本文自南都·湾财社。
采写 | 南都·湾财社记者 詹丹晴
7月31日，海融科技发布公告称，公司已签订相关协议，拟以自有资金1.3亿元收购盒马间接控股的烘焙工厂糖盒食品(昆山)有限公司 （下称“糖盒食品”）55%股权。在交易完成后，糖盒食品将成为海融科技的控股子公司。
作为本次股权转让的交割先决条件，海融科技和盒马达成了长期战略合作。盒马承诺，自合作协议生效之日起至2030年年底，每一自然年度，盒马及其关联公司每年向糖盒食品下达的采购订单总金额不低于2.1亿元（含税）。
要走轻资产扩张路线？盒马卖掉核心烘焙工厂55%股权
海融科技是一家原料供应商，旗下产品主要有奶油、巧克力、果酱、香精香料等，客户主要来自烘焙食品、餐饮茶饮行业。
糖盒食品则是盒马烘焙产品的生产商，其成立于2022年7月，由上海糖兜科技有限公司（下称“糖兜科技”）全资持股，而糖兜科技则由盒马持股80%、糖盒食品CEO曹国亮持股20%。
糖盒食品被称为盒马的核心烘焙工厂，此前盒马曾多次对外宣传过这个工厂。2023年8月，盒马和山姆疑因榴莲千层蛋糕价格“打”了起来，#盒马山姆商战杀疯了#冲上微博热搜榜。在“商战”之前，盒马会员店率先在上海门店上线了“移山价”优惠活动，多款产品比山姆同款产品更便宜。
在这个事件发生之后的次月，即2023年9月，盒马邀请多家媒体参观了糖盒食品工厂，从供应链的角度阐释为何盒马的烘焙产品可以实现低价。糖盒食品的鲜奶吐司终端零售价为6.9元，而其他吐司的零售价也不超过20元。
糖盒工厂吐司产线
根据官方介绍，糖盒食品的工厂于2023年4月正式投产，选址在江苏苏州昆山，工厂占地约6000平方米，并且紧挨着面粉生产商益海嘉里，益海嘉里的面粉通过管道运输进糖盒食品，由此省去了面粉运输、包装的成本。糖盒食品只供应白吐司、北海道吐司、麻薯、羊角包四大单品。
根据盒马App山东、上海等地消费者的最新晒图，盒马的北海道吐司、鲜奶吐司等由糖盒食品负责生产，产品保质期均为4天。
不过，8月2日，南都湾财社记者走访广州一家盒马，并未在该门店烘焙区看到任何糖盒食品生产的产品。
在记者走访的门店里，盒马自有品牌的烘焙产品有多个供应商，其散装的、新鲜现烤的部分烘焙产品并未标注生产商，而部分有包装袋、包装盒的短保烘焙产品则是由深圳众成餐饮管理有限公司、广州市贝可曼食品科技有限公司生产，这两家公司跟盒马并不存在股权关系，而保质期更长的烘焙产品的生产方则更多样。这也意味着，在烘焙产品上，盒马或并不依赖糖盒食品这一单一的供应商。
2023年10月，糖盒食品曾对外透露，其将在西南和华北地区建成类似昆山一样的工厂。南都湾财社记者最新了解到，截至目前，糖盒食品仅在昆山有工厂。
在业绩层面，2025年，糖盒食品收入为2.09亿元，净利润为1839.45万元；今年第一季度，其收入为5615.27万元，净利润为579.56万元。2025年，糖盒食品的总资产为1.15亿元，净资产为2407.83万元；今年第一季度，其总资产为1.07亿元，净资产为2987.39万元。
盒马出售烘焙工厂，被指要走轻资产扩张路线。针对出售糖盒食品股权原因，8月1日，南都湾财社记者联系了盒马相关负责人，其表示，以海融科技的公告为准。
不满足卖奶油原料？海融科技想要做全套成品供应链
在签订股权转让协议时，海融科技同步和盒马签订了长期战略合作协议。盒马承诺，自合作协议生效之日起至2030年年底，每一自然年度，盒马及其关联公司每年向糖盒食品下达的采购订单总金额不低于2.1亿元（含税）。除非出现以下情况：盒马的市场需求较2025年下降超20%；或者糖盒食品违约且没有在规定时间内整改；或者糖盒食品出现重大过错；或者盒马及其关联方正常经营遭遇不可抗力或重大政策调整。
根据海融科技的公告，糖盒食品的业务规模较小，并且对主要客户的销售占比较高。其公告所指的主要客户指的是盒马。糖盒食品此前曾透露其亦向7-11、家家悦等便利店和商超供货，不过从最新公告来看，其仍非常依赖盒马这一销售渠道。
对于此次收购，海融科技在公告中表示，公司正加速推进烘焙赛道的新零售战略布局，糖盒食品依托技术驱动和烘焙产业链上下游的垂直整合，有效解决传统烘焙行业痛点，提升了产品品质与交付效率，搭建起了系统化的新零售烘焙供应体系。本次交易完成后，可依托各自产业优势实现资源共享、协同赋能，对公司优化市场布局与供应链布局具有积极意义。因此，目前的定价较净资产有一定的溢价，符合公司的长远利益。
同时，海融科技表示，在此次收购完成后，其将视实际情况协商收购糖盒食品剩余的45%股权，从而进一步提升公司的盈利能力和抗风险能力，提高公司在行业内的综合竞争力，促进公司持续稳健发展， 符合公司及全体股东的利益。
尽管有烘焙原料优势，不过海融科技的原料主要集中在奶油，去年，奶油产品在其收入结构占比超过92%，而烘焙产品的原料则比较多样。
海融科技旗下产品，图源企业官网
收入过度集中，也导致海融科技业绩受到奶油的原料成本影响较大。去年，受到主要原材料棕榈仁油价格显著上涨，推高了含乳脂植脂奶油产品的生产成本，以及受传统烘焙渠道结构及需求调整影响，含乳植脂奶油产品销量有所下降，海融科技的业绩明显下滑。2025年，海融科技收入同比下降了8.18%至9.98亿元，净利润下降了116.38%至-1812.80万元。今年一季度，海融科技的业绩有明显回暖，其收入同比增长了13.09%至2.71亿元，净利润同比上涨了153.72%至1835.30万元。
海融科技的业务主要是从原料端切入，面向B端客户，在成品方面经验较少。其奶油原料主要供给烘焙食品企业用作蛋糕抹面、裱花装饰、慕斯、甜品和夹馅等。其在冷冻烘焙业务线有推出部分成品，其开发了千层蛋糕系列、冷冻泡芙系列等，这些产品经门店解冻后可以直接售卖。不过，包含“冷冻烘焙”等其他业务去年在其收入中仅占比0.1%。
除了要介入成品的研发、生产外，摆在糖盒食品面前的还有一个问题是，在脱离盒马间接控股之后，糖盒食品是否要继续靠为盒马代工存活还是想办法扩大自己的销路呢？8月3日，南都湾财社记者就相关问题联系了海融科技董秘办，截至发稿，尚未收到回复。
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